Набиуллина объяснила, почему ЦБ стал осторожнее снижать ключевую ставку

Банк России снизил ключевую ставку с 15% до 14,5%, но одновременно ухудшил прогноз по ее дальнейшей траектории. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина объяснила это ростом проинфляционных рисков, высокими расходами бюджета и неопределенностью вокруг дефицита.

ЦБ снизил ставку, но не стал делать резкий шаг

24 апреля Банк России снизил ключевую ставку до 14,5%. Многие аналитики ждали более заметного смягчения денежно-кредитной политики.

Однако, по словам руководства ЦБ, вариант снижения ставки до 14% даже не рассматривался. На заседании обсуждали либо снижение на 0,5 процентного пункта, либо сохранение ставки на уровне 15%.

При этом регулятор ухудшил прогноз. Теперь средняя ключевая ставка в 2026 году ожидается на уровне 14—14,5%. Ранее нижняя граница прогноза составляла 13,5%.

Почему ЦБ стал осторожнее

Эльвира Набиуллина заявила, что в апреле заметно выросли проинфляционные риски. Главные причины — ситуация на Ближнем Востоке и возможные изменения в бюджетной политике.

По оценке ЦБ, длительный конфликт может усилить давление на экономику. Рост цен на нефть может поддержать экспортные доходы и курс рубля, но одновременно подорожание импорта и замедление мировой экономики создают дополнительные риски.

Набиуллина отметила, что если конфликт затянется, негативные последствия для российской экономики могут перевесить краткосрочные преимущества от дорогой нефти.

ЦБ беспокоят расходы бюджета

Еще один важный фактор — федеральный бюджет. По данным на апрель, расходы бюджета с начала года превысили доходы на 4,6 трлн рублей.

Правительство объясняет высокий дефицит авансовыми платежами по госконтрактам. Однако в ЦБ считают, что риски стали выше. Набиуллина подчеркнула, что расходы идут не только выше сезонной нормы, но и выше уровня прошлого года.

По ее словам, регулятор стал менее уверен в том, что бюджет будет помогать снижению инфляции.

Почему дефицит влияет на ставку

Рост бюджетных расходов может усиливать инфляционное давление. Когда государство активно тратит деньги, в экономике становится больше спроса.

Если производство товаров и услуг не успевает за этим спросом, цены могут расти быстрее. В такой ситуации ЦБ вынужден дольше держать ставку высокой, чтобы ограничивать кредитование и сдерживать инфляцию.

Иными словами, если бюджетная политика становится более мягкой, денежно-кредитная политика может оставаться жесткой дольше.

Ставка может оставаться высокой до 2027 года

Обновленный прогноз ЦБ означает, что ключевая ставка может оставаться высокой еще долго. В 2027 году регулятор ожидает среднюю ставку в диапазоне 8—10%. Ранее прогноз был 8—9%.

Это значит, что возвращение ставки ниже 10% может произойти не раньше второй половины 2027 года.

Для бизнеса это означает сохранение дорогих кредитов. Компании уже жалуются, что высокая ставка мешает инвестициям и развитию. Однако ЦБ считает, что преждевременное снижение ставки может снова разогнать инфляцию.

ЦБ не видит признаков сильного охлаждения экономики

Набиуллина заявила, что Банк России пока не видит признаков переохлаждения экономики. К таким признакам регулятор относит рост безработицы, падение реальных доходов и снижение инфляции ниже целевого уровня.

По словам главы ЦБ, ничего из этого сейчас не наблюдается.

При этом регулятор признает, что на рынке труда напряжение постепенно снижается. Компании стали реже говорить о нехватке сотрудников. Также выросло число случаев неполной занятости и простоев.

Однако ЦБ не считает ситуацию критической. По оценке Набиуллиной, в 2026 году скрытая безработица затронула около 300 тысяч человек. Это небольшая доля от всей рабочей силы.

Почему зарплаты остаются проблемой для инфляции

В Банке России отмечают, что конкуренция за работников остается высокой. Из-за этого зарплаты продолжают расти быстрее производительности труда.

Такой разрыв поддерживает спрос и мешает инфляции быстро вернуться к целевым 4%.

Набиуллина подчеркнула, что перегрев спроса почти исчерпан, но инфляция еще не вернулась к цели. Поэтому ЦБ намерен действовать осторожно.

Что это значит для экономики

Решение ЦБ показывает, что быстрое снижение ставки пока маловероятно. Регулятор будет смотреть на инфляцию, бюджетные расходы, рынок труда и внешние риски.

Если дефицит бюджета увеличат, ЦБ может сохранить жесткую политику дольше или даже ужесточить ее.

Для граждан и бизнеса это означает, что кредиты останутся дорогими. Зато вклады и сберегательные инструменты могут еще некоторое время сохранять высокую доходность.