ЦБ России ухудшил прогноз по ключевой ставке: Набиуллина объяснила

Рост налогов, дефицит бюджета и санкции вынудили регулятора пересмотреть прогнозы

Банк России снизил ключевую ставку с 17% до 16,5%. Однако одновременно повысил прогноз по ставке на 2026 год. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что регулятор не собирается торопиться с дальнейшим смягчением денежно-кредитной политики. В 2025 году ставка может остаться на текущем уровне. А к концу 2026 года — не опуститься ниже 13–14%.

Инфляция вернётся к цели не скоро

В обновлённом прогнозе ЦБ инфляционные ожидания ухудшились. Если раньше Центробанк рассчитывал на возвращение инфляции к целевым 4% к концу 2026 года, теперь допускает диапазон 4–5%.
Одновременно изменились ожидания по ключевой ставке — с прежних 12–13% до 13–15% в среднем за 2026 год. Это значит, что даже при оптимальном сценарии ставка может снизиться лишь до 11% к декабрю 2026-го.

Причина пересмотра — рост налогов и расширение дефицита бюджета. Повышение НДС с 20 до 22% в 2025 году спровоцирует дополнительный рост цен. При этом, по словам Набиуллиной, повышение налогов — меньшая из двух зол:

«Краткосрочно налоги могут разогнать инфляцию, но в среднесрочной перспективе это лучше, чем увеличение заимствований и дефицита бюджета».

Тем не менее, дефицит бюджета уже увеличен до 5,7 трлн рублей, что ЦБ считает фактором риска для цен. Дополнительное давление оказал и рост цен на топливо и продукты — бензин и плодоовощную продукцию. Всё это заставило регулятора действовать аккуратнее.

Экономика охлаждается после перегрева

Несмотря на ужесточённые условия, Банк России отмечает, что экономика выходит из состояния перегрева, наблюдавшегося в 2024 году.

«Это происходит за счёт более сдержанной динамики спроса и роста производственных возможностей компаний», — заявила Набиуллина.

ЦБ также фиксирует умеренное ослабление напряжённости на рынке труда. Безработица остаётся низкой, но рост зарплат начинает замедляться. При этом регулятор понизил прогноз по росту ВВП на 2025 год до 0,5–1%. Ранее ожидалось 1–2%.

Набиуллина подчеркнула, что российский бизнес в целом сохраняет устойчивость. Хотя прибыль компаний сокращается неравномерно, лучше чувствуют себя отрасли внутреннего спроса. Малый и средний бизнес — под наибольшим давлением.

«Низкой ставкой можно разогнать спрос, но если все руки заняты — результатом будет только инфляция», — отметила глава ЦБ.

По её словам, к середине 2026 года экономика должна полностью выйти из перегрева. Инфляция начнёт стабилизироваться.

Санкции создают новые риски

Новые санкции США и ЕС против российских компаний, включая «Роснефть» и «Лукойл», ЦБ расценивает как дополнительный риск для сырьевого сектора. Однако регулятор пока не спешит пересматривать политику.

«Рынок адаптируется, а цены на нефть остаются в прогнозном диапазоне», — сказала Набиуллина.

Она напомнила, что от резких колебаний нефтяных цен экономику защищает бюджетное правило. Но предупредила: если ФНБ будет исчерпан, эта защита ослабнет.

По словам главы ЦБ, в ближайшие кварталы на инфляцию будет влиять сочетание новых факторов — налоговых, бюджетных и внешнеэкономических.

«Чтобы устойчиво достичь цели по инфляции, потребуется более высокая траектория ключевой ставки, чем мы ожидали ранее», — резюмировала Набиуллина.

Главное:

• Ключевая ставка снижена до 16,5%, но прогноз на 2026 год повышен.
• Инфляция — 4–5% к концу 2026 года (ранее 4%).
• НДС вырастет до 22%, что временно ускорит рост цен.
• Дефицит бюджета — 5,7 трлн руб. вместо 3,8 трлн.
• Экономика выходит из перегрева, но рост ВВП в 2025 году — лишь 0,5–1%.
• ЦБ остаётся осторожным: быстрое снижение ставки исключено.